加密市场的高杠杆率如何将比特币推高至 3,800 美元

来源/LongHash

最近，比特币价格在 BitMEX 上暴跌至 3,600 美元，在 Bitfinex 上暴跌至 3,800 美元，创下七年来最大单日跌幅。抛售恰逢美国股市大幅回调。

至少在理论上，比特币应该是一种不受传统金融市场动荡影响的避险资产。然而，在过去的两周里，随着投资者疯狂抛售风险资产，比特币走上了与股市同步下跌的道路。加密市场的高杠杆进一步加剧了这种下跌趋势，最终导致比特币价格跌破 4,000 美元。

由于许多加密货币投资者使用借入资金进行交易，当比特币价格突然下跌 20% 至 30% 时，杠杆头寸面临被清算的风险。在期货交易中，当价格向多头或空头合约的相反方向移动时，就会发生平仓，导致整个头寸被平仓。

杠杆越高，清算的机会就越大。例如，如果交易者以 1,000 美元的保证金结束一笔 5,000 美元（5 倍杠杆）的交易，他被清算的可能性比使用 1,000 美元保证金以低得多的 20,000 美元（20 倍杠杆）交易结束的交易者更有可能被清算。链上清算通常使市场更容易出现更大的下跌。

BitMEX、Binance Futures、Huobi 和 OKEx 等主要加密货币期货交易所占比特币每日交易量的很大一部分。在期货交易所，交易者可以押注资产价格在一定时期内的上涨或下跌。

杠杆很重要。例如，BitMEX 能够每天处理大量订单，因为它们支持 100 倍杠杆。就 XBTUSD 永续合约而言，加密货币交易者基本上可以借入 100 倍于其现有资本的资金来交易比特币。如果交易者押在正确的一边，这种杠杆可能会带来巨大的收益，但当他们押错边时，也会导致巨大的损失。这些损失会对整个市场产生巨大影响，因为例如，一个拥有 1,000 美元保证金和 100 倍杠杆的交易者实际上交易了价值 100,000 美元的比特币。结果，少数利润相对较小但选择高杠杆的交易者能够招致巨额账面损失，导致比特币价格暴跌和暴跌。

很难用言语来形容 BitMEX 在加密世界的影响力。其每日交易量约为 20 亿至 45 亿美元，超过全球加密货币市场前五名现货交易所的总和。（根据Bitwise Asset Management的比特币交易量排名，前五位的加密货币现货交易所分别是Binance、Coinbase、Bitfinex、Kraken和Bitstamp。这五家交易所的日交易量分别为10亿美元，2.89亿美元，1.49 亿美元，1.49 亿美元和 1.13 亿美元。）

多高的杠杆将比特币带到 3,000 美元？

由于其高杠杆结构，比特币市场历来容易在短期内出现大幅价格波动。

在加密市场中，大多数短期价格变动主要是由加密货币期货交易所的一系列多头或空头合约的清算引起的。当大玩家或持有大量比特币的个人在市场上买卖时，这可能会迫使多头或空头投资者放弃头寸。

3 月 12 日，当比特币的价格从 7,900 美元暴跌至 3,600 美元（跌幅超过 50%）时，仅 BitMEX 就清算了价值 10 亿美元的多头合约。

当比特币的价格跌破 5,000 美元时，真正的问题就出现了。这次价格暴跌的幅度几乎让 BitMEX 的委托账本全军覆没。正如一位名叫 Lowstrife 的加密货币交易员指出的那样，当比特币达到 4,000 美元以上时比特币还会跌到3000，有 1800 万美元的买单。然而，大约 2 亿美元的卖单仍在清算引擎中。

当 BitMEX 下线时，由于清算引擎停止清算更多 BTC，比特币价格在其他交易所开始小幅反弹。在某种程度上，BitMEX 的退市就像某种断路器，防止市场以前所未有的水平崩盘。

“整个授权书只剩下 1800 万美元，（我猜）清算引擎中还剩下 2 亿到 3 亿美元。随着市值在大家眼前蒸发，我相信这个决定是一个熔断器。角色，”Lowstrife 说。

BlockTower Capital 的管理合伙人 Ari Paul 表示，当比特币的价格跌破 4,800 美元时，投资者并没有选择出售。卖压主要来自BitMEX和大额清算，然后变成卖单。

一旦价值超过 1000 万美元的大型多头合约开始被要求追加保证金或被清算，就会引发一连串的清算和止损订单，引发市场恐慌。

“这是我在过去 24 小时内对加密货币交易的观察：首先——图表、价格，它们并不能真正反映人们在大多数情况下如何以特定价格交易加密货币。一旦比特币跌破 4,800 美元，BitMEX 市场顶部的一系列清算就完全主导了一切，更广泛的加密市场（包括交易所和信用交易柜台）也是如此。局势本身已经变成了一个巨大的怪物。我认为没有人会以 4,100 美元的价格出售比特币，”保罗解释道。

所有数据都表明，比特币价格跌至 3,600 美元至 3,800 美元区间的最大原因是加密货币市场的高杠杆结构。行业高管表示，加密货币市场支持的“不良杠杆”使其极易受到危机的影响。

例如比特币还会跌到3000，BitMEX 和币安期货支持高达 125 倍的杠杆。这意味着保证金为 1,000 美元的交易者可以使用借入的 125,000 美元进行交易。然而，极端波动可能导致高杠杆交易者被清算——如果他们的损失超过他们实际拥有的资本，交易所将清算他们的头寸以确保他们能够偿还损失。

EOS 背后的公司 Block.one 的首席执行官 Brendan Blumer 说：

“比特币最终将成为一种不相关的资产，但就投资者意识和自身规模而言，比特币在集体恐慌的时刻扮演这样的角色还不够。很长的路。在那之前，它将通过解决我们生态系统支持的不良杠杆来应对严重的危机。”

根据 Alliance Bernstein 董事 Gautam Chhugani 的说法，加密货币市场在这种极端不确定性时期的杠杆率过高，导致剧烈波动的周期。Chhugani 表示，随着时间的推移，加密市场的这一阶段将过去，市场将再次恢复稳定。

“我们抱怨的不义之财也进入了加密市场。加密货币市场杠杆率过高，本周已开始清理。除了加密货币的低市值之外，极度波动的周期绝对是积极的。相关性打破了一切。这也将过去，”他说。

可以采取哪些措施来防止这种情况发生？

一些交易者认为，比特币短期回调逆市逆市，是因为 BitMEX 的强平引擎失灵，而不是市场本身。

交易员 Lowstrife 表示，虽然他不相信 BitMEX 导致价格下跌，但很明显 BitMEX 清算引擎还没有准备好在短时间内处理如此大的回调。

这位交易员指出，“我不认为 Bitmex 导致了这种疯狂的抛售，我相信（事后看来）它无论如何都会发生。但我很清楚，市场价格低于 5,000 美元。理性玩耍。清算引擎没有针对 80% 到 90% 的跌幅进行编程。”

因此，业内高管提出，应仿照美国股市，将熔断机制集成到大型加密货币交易所中，以防止未来出现类似情况。

Multicoin Capital 的管理合伙人 Tushar Jain 说：

“当前加密货币的价格走势是建立全行业熔断机制的有力论据。加密市场正在经历结构性崩溃，领先的交易所必须真诚合作，以防止历史重演。”

随着比特币、以太币和其他主要加密货币暴跌 50%，Jain 解释说，仅依赖货币价格的行业，例如去中心化金融 (DeFi) 市场，“几乎已经死亡”。

DeFi平台让用户以去中心化的方式享受贷款发放、便捷支付等传统金融服务。

大多数用户使用 DeFi 平台进行借贷，并使用以太币作为抵押资产来换取利息。2020 年初，价值超过 12 亿美元的以太币被抵押在 DeFi 市场，呈指数级增长。

然而，由于以太币价格在不到 20 小时内暴跌 56%，大量贷款面临清算风险，几乎让 DeFi 市场崩溃。

“今天，整个 DeFi 生态系统几乎结束了。几家大型市场参与者破产了。事实上，由于区块链网络的阻塞，许多交易者来不及将资产转移到交易所，这对于已经相当极端的波动非常重要。性肯定更糟，”贾恩补充道。

比特币和其他主要加密货币在一夜之间暴跌 50% 的事实是否意味着将认真讨论对市场范围内的断路器的需求还有待观察。但是，如果迄今为止市场仍然处于高杠杆状态，那么在极端波动期间，它们很可能会再次遇到同样的问题。

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